百隆东方22Q1/Q2 *分别同比+5.39%/-2.81

2022-08-06 07:10:36 文章来源:网络

公司公布2022年中报:2022年上半年**39.64亿元/yoy+1.11%、归母净利润7.77亿元/yoy+41.09%,其中境内/境外**10.86/28.78亿元、净利8.09亿元/亏3000万元左右,境外业务贡献全部业绩。22H1净利端增速大幅高于**端,主因21H1净利基数偏低、同时毛利率同比+6.78pct至27.63%。

分季度看,22Q1/Q2**分别同比+5.39%/-2.81%、归母净利润分别同比+54.58%/+31.91%,Q2业绩增速环比收窄。

**分拆:价**量跌,境外增速较高。1)价**量跌。价格方面,21年国内/国际棉价分别上**48%/50%,22年以来国内棉价高位回调、国际棉价继续上**至5月见顶。21H1/21H2/22H1国内棉价均价分别为1.6/2.0/2.2万元/吨、**棉均价分别为91/111/147**分/磅。随棉价上**公司纱线产品价格随之上行,21H1从2.5万元/吨上行至3.5万元/吨、21H2进一步上行,我们估计22H1产品售价与21H2相近、较21H1有明显提升;销量方面,由于3月上海疫情封控,国内需求受到影响,同时存在部分订单外流情况,销量出现一定下滑。2)境外增速较高。由于订单外流以及国内疫情影响、我们估计22Q2国内产能利用率仅50%左右,越南工厂正常生产和接单、产能利用率保持较高水平。22H1境内/境外**分别同比-14%/+14.2%,境外**占比从21H1的64.3%升至67.3%。

上半年毛利率大幅提升,下半年存在压力。22H1毛利率同比+6.8pct至27.6%,其中Q1/Q2分别同比提升8.2pct/5.6pct至26.1%/29.2%,主要受益于棉价上**、汇率贬值及毛利率较高的境外业务占比提升。22H1**棉/内棉均价分别同比提升62%/41%、公司产品售价相应提升,22H1人民币汇率贬值约5%,同时境外业务**占比提升(境外/境内业务毛利率29.2%/21.2%),均利好公司整体毛利率提升。展望下半年,内棉从21年11月起高位震荡、22年5月以来明显回调,22年5月以来**棉价格亦出现掉头下滑趋势,我们认为需求疲软情况下、下半年棉价易跌难**,将对公司毛利率形成压制。

盈利预测与投资评级:公司为国内色纺纱龙头,21年在外需旺盛、越南工厂产能扩张、产能利用率回升、棉价上行等因素综合带动下,业绩表现靓丽,22H1受益于产品价格及毛利率提升、业绩快速增长趋势延续,但Q2增速环比已有所收窄。展望下半年,预计与上半年相反、将呈现量增价跌趋势,目前越南扩产有序推进中,截至21年末公司产能170万锭(越南110万锭+**60万锭),22/03定增扩产项目获得证监会核准,拟募集10亿元扩建越南39万锭纱线产能,目前**车间厂房已建好、预计22年8月份投产(约20万锭)、第二车间预计23年3月投产(约20万锭),但下半年海外需求放缓以及棉价易跌难**,将对产品价格和毛利率形成影响、总体业绩压力环比将继续加大。我们将22-24年**从90.4/101.1/109.4亿元下调至84.5/94.5/102.3亿元,归母净利润维持此前预测13.8/14.4/14.9亿元,EPS分别为0.92/0.96/0.99元/**,对应PE6.1/5.8/5.6X,估值较低,维持“买入”评级。

智通**经APP获悉,周二****盘前,由于**和以太坊继续下跌,Coinbase(COIN.US)也出现跌势。截至发稿,该**下跌5.06%,报49.38**元。摩根大通分析师KennethWorthington将该**的评级从“增持”下调至“中**”,目标价从171**元下调到68**元,并表示以后还可能进一步下跌。

Worthington在研报中指出:“尽管我们仍然相信加密货币市场和区块链技术,但2022年第二季度加密货币出现了狂跌,加上Coinbase加大了投资,这使得该公司不但在近期将面临盈利挑战,而且在实现其年度EBITDA亏损不超过5亿**元的目标上存在困难。

该分析师还表示,Coinbase去年招聘了3200多名员工,而今年**季度招了1200名。虽然该公司已经冻结了招聘,但它可能需要降低费用支出。

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